Chứng khoán hóa và bán cổ phần cho các nhà đầu tư bên ngoài được coi là những bước đi táo bạo nhất của công ty. Tuy nhiên, thị trường dường như không phù hợp với Vietnam Airlines.

Đã gần 5 năm kể từ khi Vietnam Airlines bắt đầu quá trình cổ phần hóa, và các nhà đầu tư vẫn chưa thấy sự kết thúc của quá trình này. , Là một đợt chào bán công khai ban đầu (IPO). Mới đây, Bộ trưởng Bộ Giao thông Vận tải Đinh La Thắng đã áp đặt các hạn chế đối với Vietnam Airlines, yêu cầu hãng phải hoàn thành cổ phần hóa trong nửa cuối năm nay. Do đó, năm nay có thể có cơ hội cho các nhà đầu tư tiếp cận cổ phiếu Vietnam Airlines.

Theo kế hoạch vốn và IPO, Vietnam Airlines phải chọn một công ty tư vấn có giá trị xác định lại giá trị của công ty, cũng như tư vấn như tỷ lệ cổ phần được cung cấp trong đấu giá, giá cổ phiếu và lựa chọn chiến lược của các nhà đầu tư …– – Tháng 4 năm 2011, Vietnam Airlines tuyên bố đấu thầu với tám ngân hàng đầu tư quốc tế (giá đề xuất gần 3,9 triệu USD). Tuy nhiên, theo quy định, các tổ chức tư vấn tham gia chào bán cổ phiếu lần đầu ra công ty niêm yết phải xuất hiện trong danh sách do Bộ Tài chính công bố. Do đó, nếu tổ chức tư vấn quốc tế thắng thầu, họ phải thành lập một liên doanh với một nhà thầu phụ địa phương để thực hiện quy trình đánh giá trước số dư.

Vietnam Airlines gần đây đã đóng mẫu báo giá và báo giá cuối cùng là Citigroup và JPMorgan Chase. Stanley và một công ty con trong nước.

Vấn đề chính của các chuyên gia tư vấn này là đánh giá lại hãng hàng không lớn của Việt Nam này. Giá trị của doanh nghiệp hoặc vốn chủ sở hữu sẽ bao gồm tổng tài sản hữu hình (máy bay, thiết bị mặt đất, hàng không, văn phòng, nhà máy …) và tài sản vô hình (thương hiệu, bản quyền, v.v.). . ) Trừ tổng nợ phải trả. Trong đó, việc định giá tài sản vô hình luôn là bước phức tạp và gây tranh cãi nhất.

Sau khi ban hành Nghị quyết 59/2011 / ND-CP về Hướng dẫn chứng khoán hóa, việc đánh giá lại của Vietnam Airlines khó khăn hơn. Theo nghị định, trong quá trình xác định vốn chủ sở hữu của công ty, cho dù sử dụng phương pháp định giá tài sản, phương pháp dòng tiền chiết khấu hay các phương pháp khác, vốn chủ sở hữu không được thấp hơn giá trị của nó. Tính toán với phương pháp định giá tài sản. Kết quả đánh giá phải được xem xét bởi bộ phận kiểm toán quốc gia trước khi được công bố chính thức.

Hiện tại, thông tin về các thủ tục đánh giá lại và chào bán công khai ban đầu của Vietnam Airlines luôn được bảo mật. Tuy nhiên, một nguồn tin từ Bộ Giao thông Vận tải cho biết, sau khi cân bằng công ty mẹ, vốn chủ sở hữu của Vietnam Airlines năm 2013 sẽ đạt xấp xỉ 14,4 nghìn tỷ đồng (tương đương khoảng 680 triệu USD). ), dự kiến ​​sẽ đạt 21,3 nghìn tỷ đồng Việt Nam (tương đương 1 tỷ đô la Mỹ) vào năm 2015, tăng 2,5 lần.

Theo khảo sát do Interbrand Consulting và Định giá doanh nghiệp (Mỹ) thực hiện năm 2012, 3 hãng hàng không lớn trong khu vực, bao gồm Garuda Indonesia, Malaysia Airlines và Thai Airways International, tương ứng Nó sẽ đạt 1,38 tỷ USD, 1,66 tỷ USD và 2,08 tỷ USD. Do đó, để đạt được tham vọng đứng thứ hai trong khu vực vào năm 2020, Vietnam Airlines hiện phải tăng tốc phát triển.

Sau những vấn đề tài chính, thách thức lớn nhất mà Vietnam Airlines gặp phải khi chuẩn bị chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng, ông Tian, ​​phó giám đốc công ty bộ phận tài chính của Bộ Tài chính, đã tìm được cổ đông chiến lược phù hợp.

Nếu hợp tác chiến lược là hôn nhân, Chồng của Vietnam Airlines phải đáp ứng hai điều kiện: kinh nghiệm tài chính vững chắc, kinh nghiệm vừa phải và hoạt động hiệu quả trong ngành hàng không. Điều này là để đảm bảo rằng Vietnam Airlines có thể thành lập một nhóm hàng không cạnh tranh cao trong khu vực.

Rõ ràng, để đáp ứng hai điều kiện này và hy vọng kiếm được ít nhất 200 triệu USD thông qua việc giới thiệu thị trường chứng khoán, Vietnam Airlines chỉ có thể ra nước ngoài. Tuy nhiên, có rất nhiều câu hỏi về việc cổ phiếu Vietnam Airlines có hấp dẫn các nhà đầu tư nước ngoài hay không.

Vào ngày 21 tháng 2 năm 2012, Vietnam Airlines chính thức chiếm hơn 70% vốn của nhà nước Việt Nam. Jetstar Pacific được chuyển từ Tập đoàn Đầu tư và Kinh doanh (SCIC). Việc Jetstar Pacific gia nhập Vietnam Airlines sẽ giúp hãng tăng thị phần nội địa (hơn 80%). Đổi lại, Vietnam Airlines mất gần 10 triệu USD mỗi năm cho Jetstar Pacific – Vietnam Airlines thậm chí trở nên kém xinh đẹp hơn trong mắt các ông chồng nước ngoài khi điều chỉnh một loạt mục tiêu kinh doanh. Theo khuyến nghị của Bộ Giao thông vận tải, các hãng hàng không yêu cầu giảm lợi nhuậnLợi nhuận sau thuế năm 2012 chỉ là 69 tỷ đồng, thấp hơn kế hoạch 300 tỷ đồng. Tổng doanh thu cũng giảm xuống 2,4 nghìn tỷ đồng. Chủ tịch hội đồng quản trị của Vietnam Airlines Phạm Việt Thành cho biết: “Việc điều chỉnh là cần thiết vì trong 5 tháng đầu năm 2012, doanh thu vận tải hàng không chỉ đạt 38,7% kế hoạch.” Theo yêu cầu, sau hơn một năm cất cánh. Vietnam Airlines mới đã chiếm gần 16% thị trường nội địa, điều này cũng khiến trọng lượng dự trữ của Vietnam Airlines nhẹ hơn và nhẹ hơn. Chưa kể lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và thu nhập của Vietnam Airlines hiện rất thấp: 0,73% và 0,13%.

Do đó, có vẻ khó khăn khi đề nghị Citigroup và Morgan Stanley thực hiện phiên đấu giá hợp lý nhất về giá IPO của Vietnam Airlines. TNK Vinh Du, Giám đốc TNK Capital, cho rằng cổ phiếu của Vietnam Airlines không hấp dẫn lắm đối với các nhà đầu tư tài chính, những người thường chỉ quan tâm đến lợi nhuận cao. Tìm kiếm cổ đông chiến lược là không dễ dàng, bởi vì cổ phần tối đa của các cổ đông nước ngoài vẫn còn hạn chế, và các hãng hàng không nước ngoài sẽ không quan tâm.

Vậy, ai sẽ mua cổ phiếu của phiếu giảm giá tiếng Việt? Ông Du nói: “Chỉ các công ty trong ngành kinh doanh bán máy bay và dầu khí mới quan tâm đến việc tăng cường mối quan hệ với Vietnam Airlines ở mức sở hữu vừa phải.” Tuy nhiên, một yếu tố làm tăng sức hấp dẫn của Vietnam Airlines là tiềm năng phát triển của thị trường Vietnam Airlines. So với các nước trong khu vực, tốc độ tăng trưởng của ngành hàng không Việt Nam vẫn còn khá chậm. Theo Hiệp hội Vận tải Hàng không Quốc tế (IATA), có trung bình 8 máy bay thương mại đang hoạt động với 1 triệu người ở Malaysia, 15 ở Úc và chỉ 0,7 ở Việt Nam. . Mức độ xã hội hóa của vận tải hàng không ở Việt Nam thấp hơn 10 lần so với Malaysia và thấp hơn 20 lần so với Úc. Do đó, các hãng hàng không nước ngoài, đặc biệt là các hãng hàng không giá rẻ, thường thấy Việt Nam.

Vào tháng 9 năm 2012, tại buổi lễ công bố di dời lớn đến trụ sở Jakarta của Jakarta, chủ tịch của các hãng hàng không giá rẻ, Tony Fernandes của AirAsia Low-Cost Airlines đã nhấn mạnh khu vực châu Á-Thái Bình Dương với Đông Nam Á là trục phát triển của nó chiến lược.

Trong quý IV năm 2012, AirAsia đã đạt được lợi nhuận. Do số lượng hành khách hoạt động tại các chi nhánh tại Indonesia, Philippines, Thái Lan, Nhật Bản, Úc và Trung Quốc tăng mạnh, doanh thu thuần tăng 168% so với cùng kỳ năm 2011. AirAsia cũng đã ký thỏa thuận liên doanh với Tập đoàn Tata để thâm nhập thị trường Ấn Độ. Do đó, Việt Nam vẫn là một thị trường tiềm năng còn lại trong khu vực mà AirAsia chưa thành lập liên doanh. Tony AirAsia nói với NCĐT: “Trong liên doanh mới thành lập năm 2013, có thể có Việt Nam.”

Sau khi không thành lập liên doanh với VietJetAir vào năm 2007, lần giới thiệu tiếp theo của thị trường chứng khoán Vietnam Airlines có thể sẽ là AirAsia Mục tiêu là quay trở lại thị trường Việt Nam với tư cách là cổ đông chiến lược hoặc thành lập liên doanh để dần hoàn thành mạng lưới chuyến bay giá rẻ lớn nhất khu vực châu Á – Thái Bình Dương. Trong tương lai. Ngoài ra, đây cũng là lợi thế của Vietnam Airlines khi chiếm lĩnh hơn 80% thị trường chuyến bay nội địa của Việt Nam. “Mọi người đều muốn mua cổ phiếu của các công ty có ít nhiều yếu tố độc quyền và có thị phần lớn hơn. Tuy nhiên, điều khiến tôi lo lắng nhất là liệu giá cổ phiếu có hợp lý hay không”, Louis Ruan, CEO của Công ty quản lý quỹ đầu tư quản lý tài sản Sài Gòn cho biết. Nói. Hãng hàng không sẽ được bán đấu giá trong đợt IPO tiếp theo sẽ đại diện cho khoảng 383 triệu cổ phiếu. Công ty có kế hoạch kiếm 200 triệu đô la Mỹ, hoặc mức giá trung bình khoảng 10.920 đồng / cổ phiếu, đây là một giả định tương đối hợp lý so với hiệu suất hoạt động của công ty trong năm 2012.